コファス アジア太平洋マクロインテリジェンス

世界経済の見通しはますます不透明になってきています。主要先進国における景気後退の可能性は高まっています。最近のブルームバーグの調査によると、今後 1 年間に米国とユーロ圏で景気後退が発生する可能性はそれぞれ 60% と 80% です。先進国で「ハードランディング」ショックが発生すると、アジア全体に波及効果が生じ、この地域の現在の経済回復に脅威を与えることになります。

9月の世界貿易量の伸びが鈍化する中、アジアの工業生産は勢いを失った。経済拡大における製造業からサービス業への移行からもわかるように、成長の源泉は海外需要から国内需要へと移っている。第3四半期に成長が見られたアジアの産業の大半はサービス業だった。この変化は輸出の伸びの低下と在庫の増加につながった。中国ではゼロコロナのアプローチにもかかわらず消費が依然として弱く、同国の成長見通しは暗くなっている。当社は2022年の中国のGDP予測を3.2％に引き下げた。しかし、まだいくつかの明るい兆しもある。

国境の再開と移住制限の撤廃は、サービスや観光活動の回復が見込まれる東南アジアなどの地域で経済拡大を促進する可能性がある。

私たちは現在、インフレと金利が上昇する世界に生きています。その結果、アジア太平洋地域は今後数四半期にわたって大きな逆風に直面することになり、世界的なエレクトロニクス産業の減速と、先進的な半導体とチップ製造ツールに対する米国の新たな輸出規制により、世界のエレクトロニクス サプライ チェーンが混乱するリスクが生じ、台湾、韓国、日本などの経済に影響を及ぼすことになります。

アジアのインフレはまだ収束の兆しを見せていない

コファスの推計によると、新興アジア諸国のインフレ率は9月に急上昇し、2011年以来初めて年率5%に達した。これはインフレのピークが数か月延期される可能性があることを示しているが、値上げ分を消費者に継続的に転嫁することは持続不可能であるため、企業にとっては悪影響となるだろう。さらに、原材料価格の上昇はより幅広い製品やサービスに波及し、コアインフレ率を加速させている。インフレ率が高止まりすると、消費者のインフレ期待が高まり、特に非必需品支出に対する個人支出が制限されることになる。

一貫して高いインフレを抑制できないため、連邦準備制度理事会は引き続き「引き締め」政策を堅持することになり、その結果、アジアの中央銀行に対して金利を引き上げ、融資をより厳選するよう圧力をかけ続けることになるだろう。

アジアの製造業は利益率の圧力が高まっている

9月のPMIデータに見られるように、米国メーカーの利益率への圧力は第3四半期末も引き続き緩和した。対照的に、欧州とアジアの製品メーカーは、何ヶ月にもわたる収縮の後、PMIの生産価格と投入コストの差が拡大したため、9月に利益率への圧力が強まったと報告した。

世界的な需要の悪化に直面してマージン圧力を軽減する能力は、エネルギーコスト、特に天然ガス価格の上昇によって妨げられてきた。天然ガスを主要な原材料として頼っている企業は、引き続き多額の原材料コストの負担を負うことになるが、石油に依存している企業は、需要低下の予測に対応して価格を支えるために生産量を減らすというOPEC+の決定の結果、スポット原油価格からの大幅な軽減は見込めないかもしれない。

アジアでの金利引き締めが勢いを増す

アジア太平洋地域では、インフレの拡大を受けて金融引き締めが進んでいる。米連邦準備制度理事会（FRB）が年末までに政策金利を4.5％程度に引き上げると予想されていたため、アジアの中央銀行は資本流出と現地通貨切り下げへの懸念を最も強く意識していた。積極的な連邦準備制度理事会（FRB）はアジアの中央銀行に大規模な利上げを促し、ベトナムは100ベーシスポイントの利上げ（2020年以来初）を実施し、インドネシアは8月の25ベーシスポイントの利上げに続き、9月と10月に50ベーシスポイントの利上げを2回実施した。

香港は今年、政策金利を最も大きく引き上げ、合計300ベーシスポイントの引き上げとなった。これにオーストラリアとニュージーランドが続いた。

厳しい経済状況

ゴールドマン・サックス金融状況指数（FCI）に基づく当社の調査結果によると、アジアの金融状況は9月にさらに引き締まった。10月前半のデータは、この傾向が続くことを示唆している。債券利回り、社債利回り、貿易加重為替レート、株式市場など、金融状況に影響を与えるものはすべて、連邦準備制度理事会とアジアの中央銀行の引き締め姿勢に影響された。

地域全体で金融情勢が厳しくなっている。日本は通貨に対する大きな圧力にもかかわらず例外的な状況が続いているが、賃金上昇の兆しが見られれば政策変更のきっかけになるかもしれない。

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